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【中信期貨】晨報精粹:大宗商品——廠內庫存大幅下降,鋼價企穩反彈

中信期貨研究資訊 2019-01-16 06:21:19

品種分類今日報告摘要
有色金屬現貨價格無起色,有色震蕩偏弱
黑色建材廠內庫存大幅下降,鋼價企穩反彈
能源化工原油承壓,基本面利多乏善可陳,化工品短期偏弱
農產品下方缺乏有效支撐,農產品延續偏弱震蕩

有色金屬

銅:中國數據超預期,銅價沖高回落

滬銅總持倉量減少2622手至65.2萬手,本輪銅價下跌伴隨著大量減倉;盡管2017年GDP、工業增加值等宏觀數據超預期,但現貨市場仍未有大的改善,短期銅價還有回調空間,將維持震蕩偏弱勢,支撐位下移至6950美元。

操作建議:擇機逢高偏弱操作

風險因素:上行風險:美元跌破前低;下行風險:庫存增加。

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鋁:氧化鋁價格走低 滬鋁小幅下跌

供應方面氧化鋁價格持小幅下跌,成本支撐力度不足。而需求方面維持弱穩格局,企業按需購貨。近期天氣回暖,交通阻塞問題緩解,但西北發貨受限,消費地節前備貨提前,庫存小幅下降。走勢上內盤滬鋁盤初急速上行,但阻力明顯較強,隨后滬鋁弱勢震蕩下行,預計短期滬鋁維持震蕩格局。

操作建議:短期維持震蕩觀點,建議持觀望態度。

風險因素:環保整治再度超預期,庫存。

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鋅:國內鋅現貨維持小幅貼水態勢??短期國內鋅價存調整壓力

昨日中國宏觀數據表現穩中向好,對市場信心有所提振。鋅供需方面,近期國內鋅消費整體略弱態勢維持,且下游鍍鋅開工加速下滑后維持于偏低水平。而下游補庫偏弱,加上1月份鋅冶煉檢修情況減少,短期國內鋅錠庫存持續累積回升,預計將延續至春節后。在消費偏弱和庫存累積的壓力下,短期國內鋅價存高位調整壓力。同時,由于LME鋅庫存進一步去化,加上LME鋅現貨呈現高升水,預計短期鋅價內弱外強格局將延續。

操作建議:趨勢性滬鋅短期維持沽空操作;套利暫時觀望。

風險因素:宏觀面進一步明顯好轉,美元指數持續大幅走弱。

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鉛:有色板塊中鉛價表現搶眼 短期進一步回彈空間不宜過于樂觀

短期國內鉛供需格局有所轉變。消費方面,春節前蓄電池對原料鉛有一定備庫需求,加上近期氣溫明顯下降推升汽車電池置換需求預期,但整體需求回升力度尚難樂觀預期。供應方面,安徽地區再生鉛企業已部分復產中,但近日北方重污染天氣預警重啟,河南煉廠復產進度有所放緩。近兩日鉛價回穩,但預計繼續反彈空間不大,短期國內鉛價有再度震蕩調整可能。

操作建議:趨勢性操作滬鉛空單暫時離場觀望,買倫鉛賣滬鉛套利可繼續持有。

風險因素:環保整治再度超預期,導致供應端大幅收縮。

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鎳:維持偏弱氛圍,滬鎳低位震蕩

前期市場供給端偏緊張預期疊加需求端表現不振顯示造成高位震蕩,后由于消息面鎳礦配額供給端緊張削弱,鎳價快速回落,而不銹鋼需求端則是季節性以及利潤緣故真實走向偏弱,價格難漲成交較差。目前價格主要由鎳鐵價格支撐,走勢跌破10日線后放量大跌方向偏空。操作上建議逢高偏空操作,但需要關注黑色走勢是否會超預期強勢。

操作建議:逢高偏空操作

風險因素:外圍菲律賓印尼鎳礦供給再添新壓力;下游需求持續不佳,不銹鋼庫存大幅度增加

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錫:下游消費偏淡,期錫震蕩偏弱

緬甸逐步走出雨季帶來錫礦出口增加但高品位礦有限;個舊地區冶煉廠恢復生產但精煉環節并未全部開啟,同時高品位錫礦有限,市場成本補充較慢,市場供應短暫表現比較緊張。而需求端,季節性因素偏弱。期錫走勢近期維持震蕩回踩節奏,但上方壓力較大并且有回踩需求,最新12月手機出貨量數據下滑較多或對錫價有所打壓,交易上保持觀望。

操作建議:觀望

風險因素:礦山受環保影響關停。

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貴金屬:杜德利預期年內加息三次,貴金屬高位回調

聯儲理事杜德利表示支持三月美聯儲加息,稅改有望促進薪資壓力提升,企業擴大資本開支,美國經濟在2018年繼續溫和地擴張。目前雖然有部分理事擔心通脹,但大多數依然樂觀。通脹如果能達到預期目標,漸進加息可期。

操作建議:觀望

風險因素:

上行風險:美聯儲加息提速

下行風險:內外利率基差擴大,美國遠期利率曲線β上揚。

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能源化工

原油:美國產量回升開工回落,短期關注汽柴價差走強

美國方面,上周美國原油、汽油、餾分油庫存-686、+362、-389萬桶。原油庫存八周下降4634萬桶,其中2066萬桶來自庫欣。煉廠加工量三周連降73萬桶/日,煉廠逐漸進入春季檢修,后期開工或將繼續回落。原油產量前周因低溫大幅回落29萬桶/日,本周恢復26萬桶/日。上周柴油需求受東北地區低溫支撐單周大幅增長,汽油需求繼續走弱。歐佩克方面,本周日減產協議監督委員會在阿曼召開例行會議。俄羅斯油長此前表示會議將討論減產逐漸退出機制。阿曼油長希望六月底之前不要討論退出協議。科威特油長稱,盡管油價上行,會議暫無計劃討論退出。期貨方面,Brent單邊70阻力較大,高位承壓略有回調;美國嚴寒轉移至東南部,部分煉廠停工,汽油裂差走強柴油裂差回落,汽柴價差短期走擴。前期助推油價上行的地緣事件影響逐漸平息,成品油高裂差高開工帶動的原油需求亦開始回落。短期基本面支撐因素逐漸消退,后期繼續上行或需來自資金面推動。另需關注美元繼續回落空間。

策略建議:商品屬性拐點跡象逐漸顯現,金融屬性或仍存上推動力。繼續關注柴油裂差回調余地,汽油裂差受煉廠故障短期支撐,以及汽強柴弱帶來的汽柴裂差短期回升空間。

風險因素:上行風險:地緣沖突升級。下行風險:盤面持倉結構。

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瀝青:成本高位多家煉廠減產,中期期現價差仍需回歸

瀝青期價前兩日大幅波動后,昨日寬幅震蕩收平。現貨市場依舊僵持,現貨價格低位穩定。期價上行主要來自油價上漲及預期支撐,現貨價格受到冬季需求疲弱壓制。期價價差走擴至相對高位,中期仍需收斂回歸。瀝青利潤繼續收窄,煉廠減產動力增強。后期若油價維持高位,煉廠繼續減產,需求逐漸啟動,現貨市場或存企穩動力。目前期價相對現貨已經高估,若繼續上行需要油價大幅上漲支撐。

策略建議:短期關注買現貨拋盤面期現價差收窄空間;中期關注多瀝青空原油做多煉廠利潤機會。

風險因素:上行風險:原料供應短缺。下行風險:需求推遲啟動。

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橡膠:區間窄幅波動,更要耐心等候

橡膠在目前的價格區間持續的時間已經很長,過去在利空因素作用下,價格重心并未大幅下挫。我們認為價格走向將是以時間換取空間。未來價格走向將會是政府干預形成主導,加上市場跟風行為作用,未來以反彈為主要方向。

操作策略:觀望為主或逢低建少量多頭

風險因素:

上行風險:產區極端天氣

下行風險:拋儲(輪儲)

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LLDPE供需缺乏矛盾,塑料或震蕩運行

昨日LLDPE期貨在盤中小幅反彈后,尾盤再有所走弱,可能是由于供需仍缺乏足夠的向上驅動,加上周中期貨多頭止盈平倉后市場人氣尚未有效恢復。從基本面來看,雖然地膜的需求在逐步展開,對LLDPE價格構成一定支撐,但可能也只是僅僅維持供需在相對平衡的狀態,未能夠提供內生性的上漲動能。展望后市,地膜開工率仍有空間繼續上升,構成利好,但考慮到近期內外價差持續升水,供應端也可能面臨進口增加的利空,因此預計LLDPE期價或將以震蕩運行為主。此外,高壓-線性價差位于歷史低位,接近平水,可能是LLDPE價格上行的重要阻力。

操作策略:觀望

上行風險:下游地膜集中補庫、裝置意外檢修、

下行風險:外盤進口壓力加大、套保商解除套保賣出現貨從而帶動期價短線進一步走弱

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PP需求支撐仍存,但供應壓力或升,預計PP震蕩偏弱

昨日PP期價呈現反彈后的震蕩回落走勢,可能還是受到了甲醇期貨表現偏弱的一定拖累。從當前基本面來看,需求端下游開工率仍維持較好水平未變,同時供給端也有一定裝置檢修尚未重啟,供需對于PP價格仍存在支撐,所以現貨價格在下跌反映期市回落帶來的情緒影響以及期限套利盤止盈平倉的壓力后,逐漸有所企穩。但展望后市,由于本周末至下周初有多套裝置計劃重啟,PP供需壓力可能會上升,再加上能化市場受到甲醇持續回落、原油單邊上行轉為震蕩影響,交易氛圍略有轉冷,因此預計PP期價短線可能偏弱震蕩。

操作策略:觀望

風險因素:

上行風險:外盤進口供應偏少、裝置重啟推遲或停車檢修增加

下行風險:裝置提前重啟并順利運行、套保商解除套保賣出現貨從而帶動期價短線進一步走弱

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甲醇:夜盤破位大跌,可能會影響到現貨,盤面短期仍謹慎偏空

昨日甲醇主力再次破位下跌,短期休整后夜盤再次尋底,對于夜盤的下跌,個人認為是大概率是破位吸引技術資金進場,雖然這屬于短期資金行為,不過這將重挫投資者信心,也將會給今日現貨帶來壓力,當然也有一定基本面的配合,如華東港口庫存數據出現較大幅度積累,甲醇開機率也在持續回升,因此短期壓力仍有個消化過程,但同時仍要看到一些支撐在積累,首先是基差再次擴大至高位,且內外倒掛持續且維持高位,其次就是烯烴利潤的持續恢復,一旦壓力釋放和利空預期兌現完畢,積累的反彈動能也是非常大的,因此這需要后市繼續去關注;另外從中期基本面去看,雖然短期的供需面難有明顯壓力釋放,但春節后隨著氣頭裝置復產和供暖季需求明顯縮水,現貨端的壓力會有個明顯增大,而夜盤的下跌卻有反映這個預期的意味,可能是在透支未來下跌的空間,因此雖然我們看空,但短期空頭還是要偏謹慎和短期,追空更需謹慎。

操作策略:謹慎偏弱,預計今日盤價格運行區間為2750-2820元/噸。

風險因素:

上漲風險:烯烴大幅反彈、環保限產和取暖季再有新的動作、國內外甲醇裝置意外故障、烯烴集中提負荷、天氣惡劣影響產區和進口貨源的到港;

下跌風險:氣源緊張提前緩解、烯烴廠意外檢修、商品集體下挫影響盤面氛圍

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PTA供需逐漸走弱,PTA壓力建增

昨日PTA小幅震蕩,夜盤弱勢小幅下調。短期來看偏空因素較多,供應端若本周內桐昆220萬噸裝置實現滿負荷運行,則供應端壓力將全部釋放。盡管昨日翔鷺300萬噸裝置短停,但僅影響一天產量,難改供應壓力增大大局。油價的上漲走勢有所減緩,上游支撐力度預期減弱。后期關注下游需求的走弱,從目前情況看,聚酯及聚酯下游開工率均有所松動,市場氛圍欠佳。下周起聚酯季節性檢修逐漸增多,使得供需兩端均有壓力,造成短期供應階段性偏松的局面,或延續至春節后。總之,短期PTA供需格局或將逐漸走弱,價格易跌難漲,建議逢高布置空單,關注5-9反套機會。

操作策略建議:震蕩偏弱

風險因素:1、上行的風險點:PTA有效產能基數增加,開工率回升,下游需求轉弱,供需進入弱勢通道,PTA將上行受阻重回弱勢。原油價格大幅下挫,形成連帶的利空拖了,PTA回升將受阻。2、下行的風險點:PTA供需格局呈現偏緊狀態,產業鏈庫存偏低,下游需求強勢持續,新產能投放緩慢不及預期,PTA裝置意外檢修。原油價格延續上漲趨勢,形成成本端偏多提振,PTA走勢將受支撐,價格有上移可能。

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PVC能化板塊企穩,PVC延續震蕩

昨日PVC小幅上調,主力合約收復6600整數關口。短期PVC基本面變化較小,供需格局呈現弱平衡,僵局始終難以打破,使得PVC受整體板塊影響等外圍因素較多。前兩日下跌時PVC相對跌幅較大,昨日企穩回調幅度亦相對較大,總體來說仍較難突破震蕩局面。后期基本面的主要博弈在于下游是否啟動大規模備貨,以及備貨的幅度。從目前情況來看,市場觀望的氣氛仍較濃厚,關注后期是否有下游備貨的趨勢,或驅動PVC價格在春節前有一個階段性的回暖期。短期我們認為PVC延續震蕩走勢,建議觀望為主。

操作策略建議:觀望

風險因素:1、上行風險:供需方面,PVC檢修產能同比、環比均減少,供應大幅增長,而下游需求表現偏淡,PVC庫存大幅回升;?2、下行風險:供需方面,PVC檢修未如預期減少,環保政策對原料市場、PVC供應的利好再度發力,下游需求冬季備貨積極,PVC社會庫存累積有限;外圍因素方面,原油帶動整個化工板塊走強,燒堿市場大幅轉弱,氯堿失衡得以修復。

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黑色建材

鋼材:廠內庫存大幅下降,鋼價企穩反彈

我的鋼鐵網庫存數據顯示,本周社會庫存增速放緩,螺紋廠內庫存大幅下降。驗證了目前冬儲需求正在入場,庫存從鋼廠向貿易商轉移。鋼價有望企穩繼續反彈。

操作建議:區間操作

風險因素:冬儲需求釋放緩慢、庫存持續加速累積

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鐵礦石:鋼廠偏好變動,礦價短期承壓

在鋼廠利潤大幅縮水以及焦炭價格連續下跌背景下,鋼廠偏好轉向低品礦為主,連日來成交均以混合粉、超特粉為主,這會導致港口大量低品資源成為實際供應。礦價短期承壓,需等待鋼價和焦炭價格的進一步拉動。

操作建議:區間操作

風險因素:鋼材、焦炭現貨重回攀升

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焦炭:第三輪降價開始,期現貨弱勢調整

目前全國范圍鋼廠焦炭平均庫存較高(個別企業除外),以消化庫存為主,因此繼續調降焦炭采購價;18日第三輪降價開始,山西、山東地區部分焦企已落實第三輪降價,因此其余地區現貨價格有跟跌壓力。預計現貨止跌前,期貨弱勢調整為主。

操作建議:調整思路

風險因素:鋼價與現貨調整到位

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焦煤:受焦炭拖累

各地焦化廠產能利用率回升,但由于近期焦炭現貨價格持續走弱、焦煤庫存較高因此以消化原料庫存為主;鋼廠焦化廠也以消化原料庫存為主,高硫主焦沒有提振,跟隨焦炭價格走弱,低硫主焦偏緊。焦煤期貨價格受焦炭拖累延續調整。

操作建議:調整思路

風險因素:鋼價與焦價調整到位

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動力煤:日耗穩定增加,期貨繼續修復基差

在取暖和煤轉電支撐下,電廠日耗高于歷史同期,且庫存仍不高,下游需求有強支撐。但供應端有重大變化:第一,進口煤通關限制已經放開,后期將逐步緩解供需矛盾;第二,鐵路運力開始釋放,雖然目前運力仍偏緊,但環比已經有所好轉。前期我們一直在說,后期價格上漲的風險有二:進口煤和運力,現在這兩個因素都已經發生改變,所以動力煤現貨價格已快面臨轉折。另外還有一點:政策開始發力,在政策指導下,國內主流煤企紛紛下調下水煤價格15元/噸。我們認為現在的政策指導對市場影響極大,是價格承壓的重要因素。以上3個因素將影響后期的動力煤現貨價格,將使價格承壓。

短期內期貨價格貼水現貨90元/噸,貼水還是較大,仍有一定修復動力。

操作建議:短線思路

風險因素:震蕩時間長

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農產品

棕櫚油:春節備貨接近尾聲 料國內油脂價格震蕩偏弱

國際市場,馬棕1月產量雖下降,但高于去年同期,出口數據不及預期,預計1月馬棕庫存仍高企。國內市場,上游供應,國內棕櫚油庫存趨增,豆油庫存緩慢下降,仍處歷史高位,菜油庫存持續下滑,油脂庫存有待釋放。下游消費,當前豆棕價差較小,棕油市場清淡,豆油成交良好,油脂整體成交略有好轉。綜上,油脂價格受高庫存影響料震蕩走弱。

操作建議:持偏弱思路操作

風險因素:馬來西亞、南美天氣惡化,原油價格大幅上漲,刺激油脂價格上漲。

震蕩偏弱

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豆類:阿根廷大豆產量預估下調,內外盤市場暫或支撐

短期內,阿根廷產量預估不斷下調,對市場形成一定支撐。中期拉尼娜遲遲未成型,最終影響或有限,料南美大豆產量較去年降幅有限,全球大豆供需過剩格局未變。

操作建議:逢高沽空。

風險因素:拉尼娜炒作重燃,利多美豆。

期貨:震蕩上漲?期權:波動率預增

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菜籽類:菜粕需求不佳,期價或延續震蕩格局

上游:全球菜籽預期產量小幅上調,外圍菜籽供給平穩,上周油廠開機率小幅下降,但因菜粕提貨緩慢,沿海菜粕庫存增加,預計近期國內菜粕供給較充足;下游,關注節日備貨情況,目前水產養殖處于淡季,預計菜粕需求維持弱勢。替代方面,阿根廷大豆產量預期下調,但巴西大豆預期產量上調,另國內豆類庫存較高,豆粕對菜粕壓力較大。綜上分析,期價或延續震蕩格局。

操作建議:觀望

風險因素:南美天氣條件較好,利空粕類市場。

震蕩

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白糖:外盤近期大跌,鄭糖維持偏弱運行

近期,外盤大跌,近前低;國內方面,短期內,預計無其他重大基本面驅動,繼續關注南方甘蔗是否出現霜凍;廣西糖廠全部開榨,海南全部開榨,云南也進入開榨高峰期,新糖上市加速;12月銷售表現疲弱。后期還需關注氣候情況,后期若沒有霜凍炒作,鄭糖難有大的反彈空間。外盤方面,印度、泰國壓榨進度較快,對原糖形成壓力。我們認為,長期來看,中國進入增產周期,全球糖市進入熊市,鄭糖長期偏弱運行。

操作建議:震蕩偏弱

風險因素:拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

長期偏弱

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棉花:鄭棉昨日漲幅過大 短期或存在調整需求

國內方面,倉單創歷史新高,工商業庫存同比增加。國際方面,美棉基金凈多持倉處于高位,印度棉病蟲害問題支撐棉價。綜合分析,國內潛在倉單壓力依然巨大,近期或存在補庫需求,預計鄭棉震蕩運行。

操作建議:觀望

風險因素:宏觀風險:若美元持續走強,利空棉花價格。

震蕩

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玉米及其淀粉:玉米現貨價格穩中有跌,期價或延續震蕩偏弱趨勢

玉米供給端,產區基層售糧較同期偏快,但受貿易商屯糧影響,上市進度較慢,局部市場供應偏緊。需求端,目前深加工企業及飼企的節前備貨以及深加工產能逐步投產,均對需求有所提振。但受中儲量競拍銷售影響,市場擔憂后續臨儲糧或將提前投放,囤糧貿易商出貨量逐漸增加,價格短期短期或有所回落,但長期仍維持價格重心上移思路。

淀粉方面,目前淀粉邏輯逐漸由自身供需轉向由原料成本影響。但近期華北地區重燃霧霾預警,市場有再度炒作環保限產題材的可能。預計淀粉市場短期隨玉米價格運行。

操作建議:短期持偏弱思路

風險因素:政府收購政策、深加工企業補貼政策對市場有巨大影響。

震蕩偏弱

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來源:中信期貨研究資訊


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